두산 밥캣과 두산 로보틱스 합병ㅣ두산 그룹의 구조 조정

 서론

두산 그룹은 '사람이 미래다'라는 슬로건으로 잘 알려져 있으며, 여러 산업 분야에서 활동하며 한국의 대표적인 기업 중 하나로 자리 잡고 있습니다. 최근 두산 그룹은 다양한 구조 조정과 자회사 매각을 통해 재무 구조를 개선하고 있으며, 이는 한국 자본 시장의 특성과 맞물려 여러 문제점을 드러내고 있습니다. 이번 글에서는 두산 그룹의 최근 행보와 그 배경에 대해 자세히 살펴보겠습니다.

 

 

 두산 그룹의 변신과 주요 매각 내역

두산 그룹은 원래 한국 중공업, 대우 기계 등 여러 중공업 기업들을 인수하며 중공업 그룹으로 변신했습니다. 그 과정에서 여러 번의 위기를 겪었지만, 재무적으로 잘 대응하여 구조 조정을 단행했습니다. 최근 두산 그룹이 매각한 주요 자회사들은 다음과 같습니다:

 

두산 DST

• 매각 배경: 두산 DST는 방위산업 관련 기업으로, 방위산업의 중요성에도 불구하고 두산 그룹은 재무 구조 개선을 위해 매각을 결정했습니다.
• 매각 내역: 2016년에 하나그룹의 하나테크윈(현 한화디펜스)에 약 7000억 원에 매각되었습니다.
• 영향: 이 매각으로 두산 그룹은 약 7000억 원의 현금을 확보하였고, 이는 두산 그룹의 부채 상환과 재무 구조 개선에 크게 기여했습니다.

두산 솔루스

• 매각 배경: 두산 솔루스는 첨단 소재 분야에서 활동하는 기업으로, 특히 전자재료와 바이오 소재에 강점을 가지고 있습니다.
• 매각 내역: 2020년에 사모펀드 스카이레이크에 약 3300억 원에 매각되었습니다. 이후 솔루스 첨단 소재로 이름을 변경하였습니다.
• 영향: 두산 그룹은 이 매각으로 재무 구조를 크게 개선할 수 있었으며, 추가적인 투자 자금을 확보할 수 있었습니다.

두산 인프라코어

• 매각 배경: 두산 인프라코어는 건설 기계 및 엔진 제조 분야에서 세계적인 경쟁력을 가진 기업입니다. 두산 그룹은 재무 구조 개선을 위해 이 자산을 매각하기로 결정했습니다.
• 매각 내역: 2021년에 현대중공업그룹에 약 8500억 원에 매각되었습니다. 매각 후 현대두산인프라코어로 이름이 변경되었습니다.
• 영향: 두산 그룹은 이 매각으로 부채를 상환하고, 재무 건전성을 크게 향상시켰습니다.

두산 건설

• 매각 배경: 두산 건설은 두산 그룹 내 건설 사업 부문을 담당하는 기업으로, 주택 건설 및 토목 공사를 주력으로 하고 있습니다.
• 매각 내역: 2020년에 3호 펀드에 매각되었습니다. 매각 후 회사는 두산건설의 기존 자산을 매각하고 신규 사업에 집중할 계획을 세웠습니다.
• 영향: 이 매각으로 두산 그룹은 건설 부문의 부담을 덜어내고, 핵심 사업에 더욱 집중할 수 있게 되었습니다.

기타 자회사

• 매각 내역: 네오플럭스, 두산타워, MP5 수처리 회사 등 다양한 비핵심 자산을 매각하였습니다.
• 영향: 이들 자산의 매각으로 두산 그룹은 추가적인 현금을 확보하여 재무 구조를 더욱 개선할 수 있었습니다.

 

 두산 밥캣과 두산 로보틱스 합병 추진

두산 그룹의 주요 자산 중 하나인 두산 밥캣(Doosan Bobcat)은 글로벌 건설 기계 시장에서 큰 영향력을 발휘하고 있습니다. 두산 밥캣은 주로 소형 건설 기계를 제조하며, 미국에서 강력한 유통망과 판매망을 보유하고 있어 시장 점유율이 높습니다.

두산밥캣 두산로보틱스 합병

두산 밥캣 은 안정적인 수익성과 강력한 시장 점유율을 가지고 있는 반면, 두산 로보틱스는 성장 가능성이 크지만 현재는 적자를 기록하고 있습니다. 이러한 상황에서 두산 밥캣 을 두산 로보틱스와 합병하는 것은 두산 밥캣 주주들에게 불리한 거래로 여겨지고 있습니다. 

 

두산 밥캣

• 주요 제품: 스키드 로더, 미니 굴착기 등 소형 건설 기계
• 매출액: 9조 7천억 원
• 영업이익: 1조 3,899억 원
• 시가총액: 4조 9천억 원
• 배당금: 1600억 원
• 특징: 미국에서의 강력한 시장 점유율과 브랜드 인지도로 안정적인 현금 흐름을 창출하는 기업

두산 로보틱스

• 주요 제품: 산업용 로봇, 협동 로봇
• 매출액: 530억 원
• 영업이익: -191억 원 (적자)
• 시가총액: 5조 7,700억 원
• 특징: 로봇 주식에 대한 높은 기대감으로 주가가 높게 형성되어 있으나, 아직 수익성은 낮은 상태

합병 목적

두산 그룹은 두산 로보틱스를 통해 로봇 산업에서의 성장을 도모하고, 두산 밥캣의 강력한 글로벌 네트워크를 활용해 시너지를 창출하고자 합니다. 로봇 기술과 건설 기계 기술의 융합을 통해 혁신적인 제품을 개발하고, 시장 경쟁력을 강화하는 것이 목표입니다.

 

주요 이슈

• 주주 반발: 두산 밥캣의 주주들은 안정적인 수익을 창출하는 두산 밥캣이 적자를 기록하고 있는 두산 로보틱스와 합병되는 것에 대해 반발하고 있습니다. 
• 합병 비율: 두산 밥캣과 두산 로보틱스의 재무 상태와 시장 가치를 반영한 공정한 합병 비율 설정이 중요한 이슈입니다. 두산 밥캣의 저평가된 주식을 두산 로보틱스의 고평가된 주식으로 교환하는 것은 공정하지 않다는 지적이 있습니다. 매출액의 차이에도 불구하고 두산 로보틱스의 시가총액이 더 높은 이유는 로봇 주식에 대한 높은 기대감 때문입니다. 현재 발표된 두산밥캣과 두산로보틱스의 합병 비율은 1 대 0.63입니다. 두산밥캣 1주를 두산로보틱스 0.63주로 교환해 준다는 얘기입니다.
• 장기적 시너지: 두산 그룹은 합병을 통해 장기적인 시너지를 기대하고 있으나, 단기적인 재무적 부담과 불확실성도 존재합니다. 두산 로보틱스의 적자와 성장 가능성을 고려할 때, 합병이 실제로 긍정적인 효과를 가져올지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

 

 두산 그룹 구조 조정의 문제점

 

저평가된 주식을 고평가된 주식으로 교환

두산 밥캣의 저평가된 주식을 두산 로보틱스의 고평가된 주식으로 교환하는 과정에서 두산 밥캣 주주들의 손실이 발생할 수 있습니다. 두산 밥캣은 안정적인 수익을 창출하며, 주주들에게 매년 높은 배당을 지급하는 기업입니다. 반면 두산 로보틱스는 아직 적자를 기록하고 있어 두산 밥캣 주주 입장에서는 불리한 거래입니다.

 

결국 두산그룹은 오는 11월 그룹내 지배구조 개편에 따라 두산밥캣을 두산로보틱스의 100% 자회사로 편입한 뒤 내년초 두 회사를 합병하기로 하였습니다. 합병 시 단일 회사명은 아직 정해지지 않았습니다. 다만, 합병되면 두산밥캣은 상장폐지됩니다.  매출 10조원짜리 알짜 두산밥캣이 매출 530억원인 두산로보틱스의 자회사가 되는 것이 상장기업 밸류업에 역행하는 것 아니냐는 지적이 나오는 상황입니다.

 

계열사 간 거래의 시가 평가 문제

계열사 간 거래 시 시가로 평가하는 것이 공정하지 않은 거래를 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 두산 밥캣과 두산 로보틱스 간의 주식 교환 비율이 불공정하게 설정될 경우, 두산 밥캣 주주들은 불리한 조건으로 거래에 참여하게 됩니다.

 

주주의 충실의무 부재 문제

계열사 간 합병이나 주식 교환 과정에서 주주의 이익을 고려하지 않는 의사결정이 문제가 됩니다. 두산 그룹의 이사회가 그룹 전체의 이익을 우선시하는 의사결정을 할 경우, 특정 계열사의 주주들은 불이익을 받을 수 있습니다.

 

 

 두산 그룹의 미래 전략

두산 그룹은 구조 조정을 통해 재무 구조를 개선하고, 미래 성장을 위한 전략을 마련하고 있습니다. 두산 그룹의 주요 미래 전략은 다음과 같습니다.

 

핵심 사업 집중

두산 그룹은 비핵심 자산을 매각하고, 핵심 사업인 에너지, 산업용 기계, 로봇 등의 분야에 집중할 계획입니다. 이를 통해 그룹의 경쟁력을 강화하고, 안정적인 수익 창출을 도모하고 있습니다.

 

신재생 에너지 및 첨단 기술 투자

두산 그룹은 신재생 에너지와 첨단 기술 분야에 적극적으로 투자하고 있습니다. 특히, 두산 에너빌리티(구 두산중공업)는 해상풍력, 수소 에너지, 가스터빈 등의 분야에서 혁신적인 기술 개발에 주력하고 있습니다.

 

글로벌 시장 확대

두산 그룹은 글로벌 시장에서의 입지를 강화하기 위해 노력하고 있습니다. 두산 밥캣은 미국 시장에서 강력한 유통망과 판매망을 구축하고 있으며, 두산 로보틱스는 유럽 및 아시아 시장에서의 확장을 모색하고 있습니다.

 

 결론

두산 그룹은 최근 구조 조정을 통해 재무 구조를 개선하고 미래 성장을 도모하기 위한 다양한 전략을 추진하고 있습니다. 비핵심 자산 매각과 핵심 사업 집중을 통해 그룹의 경쟁력을 강화하고 있으며, 신재생 에너지와 첨단 기술 분야에 적극적으로 투자하고 있습니다.

 

두산 밥캣과 두산 로보틱스의 합병은 두산 그룹의 성장 전략의 일환이지만, 주주들의 우려와 반발을 불러일으키고 있습니다. 두산 밥캣의 안정적인 수익성과 시장 점유율을 고려할 때, 합병의 공정성과 장기적인 시너지가 중요한 이슈로 대두되고 있습니다. 앞으로도 두산 그룹의 행보를 주의 깊게 지켜보며, 공정한 거래와 주주의 이익을 보호하기 위한 제도적 개선이 필요할 것입니다. 이를 통해 두산 그룹은 한국 산업계와 자본 시장에서 지속 가능한 성장을 이어갈 수 있을 것입니다.